出售荣耀手机的实质是地方政府百亿美元输血

11月17日，多家企业在《深圳特区报》发布联合声明，深圳市智信新信息技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署了收购协议，完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。　　

根据媒体的报道，此次交易的价值达到约 400 亿美元。400亿美元是什么概念呢?不久前英伟达收购ARM开价就是400亿美元，AMD收购赛灵思也就350亿美元。　　

工商资料显示，荣耀终端成立时间为2020年4月1日，注册资本为3亿元。深圳智信新于2020年9月27日成立，注册资本1亿元。其中，深圳国资委全资控股的深圳智慧城市科技发展集团持股98.6%，深圳国资协同发展私募基金合伙企业持股1.4%。具体股权关系如下图。　　

很显然，荣耀终端和深圳智信成立的时间都很短，颇有为完成这场收购而设立的意味。如果网传400亿美元的交易额为真，那么，对于H公司而言堪称血赚。

　　智能手机市场已经高度饱和 出售荣耀堪称巅峰“逃顶”

近年来，我国智能手机市场逐年下滑，在2017年，国内市场出货量约4.4 亿台。2018年，出货量约为3.97亿台，2019年出货量约为3.7亿台。小米在2018年上市，就是预感到了智能手机市场已经饱和，希望在顶峰时刻上市套现。　　

在智能手机市场已经饱和，且市场总量逐年以7%至10%下滑的情况下。在当下将荣耀手机以400亿美元出售，可谓是巅峰时刻“逃顶”。

　　收购价堪称天价 H公司血赚

此前，网传收购价格是150亿美元，最近，更是有媒体声称交易额高达400亿美元。据公开数据，荣耀2019年的利润为60亿元利润，按照150亿美元的收购价格来计算，要16年才能回本。如果是400亿美元的传言为真，42.6年才能回本。就投资的角度来看，回本的周期实在是太长了。

何况荣耀手机只是一个整机品牌，本身并不掌握关键通信专利。真正有价值的是就整机开发、制造和渠道，在大陆这些并非多么高端的高科技，具有很强的可替代性，比如OVM都具备这种能力，甚至富士康、闻泰、龙旗等一大批工厂都具备整机开发和制造能力。当年，联想买摩托罗拉花了29亿美元，其中含包含了大量摩托罗拉积累下来的专利。当年孙正义买下ARM也就花了310亿美元，最近卖给英伟达开价也就400亿美元。400亿美元买一个手机牌子和相关业务，特别是在手机产业已经成为夕阳产业的情况下，对于买家而言着实不划算，对于卖家而言，则无疑是血赚。

就国资的使用而言，铁流更希望深圳国资能够花400亿买下类似ARM、赛灵思这类有核心技术的企业，而不是花钱买手机品牌及相关业务。

　　出售手机业务是弃车保帅

荣耀手机对于H公司而言并非核心业务。H公司的核心业务是运营商业务，虽然终端业务在营收上一度超过运营商业务，但主要利润还是源自运营商业务。荣耀手机对标的是小米手机，以中端和低端为主，这些手机的利润并不高，任教主就批评过余大嘴手机业务利润低。真正利润高的是P、Mate系列手机，荣耀手机的作用是和小米手机对打，一方面抢占中低端市场挤压竞争对手的生存空间，使对手没有资本冲击高端市场。同时，荣耀手机庞大的出货量可以带来现金流，提升H公司的营收。在高歌猛进的时候，荣耀手机业务是不可或缺的，但随着智能手机市场已经基本饱和，且在制裁下随时都有芯片断供的风险，在这种情况下，出售非核心业务进行瘦身，保护核心业务是明智选择。

在出售荣耀之后，H公司依然保留了P、Mate、Nova系列手机，依然可以继续经营手机业务。而且这些产品线的的利润比荣耀更高，更优质。

　　出售荣耀手机可以降低被制裁的风险

诚然，明星企业家曾经宣称“都有备胎”、“不怕制裁”，但实践证明，这只是给自己打气的说法，并不客观，H公司的ARM芯片就在制裁后绝版。也有分析认为睡王当选后，会撤销懂王的激进政策，并非常相关的制裁。但铁流认为，这种观点过于一厢情愿。睡王的尺度可能会比懂王松一些，但遏制我国发展是美国两党的共识，因此，制裁的风险始终存在。将荣耀手机业务剥离之后，则可以降低制裁风险，更容易从美国购买元器件，使荣耀手机不会因为制裁而休克。

　　本质上是地方政府给企业输血

目前，智能手机市场已经步PC市场的后尘，已经过了突飞猛进增长的时代，在懂王帮助国内掀起前所未有的爱国热情，荣耀手机的销量也达到了顶峰，在巅峰时刻高价出售，对于处于制裁之下的H公司而言，是非常划算的买卖。

未来，荣耀手机也会随着智能手机市场逐年萎缩而开始走平路，甚至是下坡路。不过，有鉴于智能手机市场已经没有大的新玩家入场了，H、荣耀、OV、小米只要不犯大错，市场格局基本稳定，形成类似PC市场联想、戴尔、惠普等少数大公司瓜分市场的格局。

地方政府之所以会花超高价买荣耀，根源还是为了向企业输血。当下，各个地方政府对于当地明星企业的呵护已经到了无微不至的地步，就H、T等公司而言则尤为如此，以至于有龙岗必胜客、南山必胜客的“美名”。

本次超高价收购的实质，是地方政府找个由头给H公司输血，同时“收养”荣耀手机，通过深圳智信这块牌子绕过制裁，降低制裁风险，使其可以购买西方科技公司的芯片。

由此可见，在外部环境不友好的时候，我国政府在帮扶本土企业方面，是非常尽力的，如果H公司在这一波危机下走出来，必须给政府记首功。