中美国债利差倒挂，是美债崩跌的结果，美国3月通胀8.5%，美债仍是美国死穴

在4月11日，中美国债利差出现短暂倒挂，虽然随后很快就解除倒挂，但这也是2010年以来，中美利差首次出现倒挂。

所谓中美国债利差，通常是指两国的10年期国债收益率之差。

比如当前我们的10年期国债收益率是2.82%，而美国10年期国债收益率是2.796%。

二者在解除倒挂后，仍然十分接近。

由于当前我们和美国的货币周期是截然相反，我们和美国的利差未来一段时间仍然可能倒挂。

关于利差倒挂这件事情，之所以会比较受人重视，主要也是因为对于世界各国来说，10年期国债都是各自的名义利率，也是各国资产价格的一个重要锚定对象。

中美利差倒挂，不可避免会导致过去两年基于利差流入中国只为了吃利差的一些国际热钱，选择流出。

当然，这样的国际热钱只是一部分，并非全部，但我们也需要这样的国际热钱流出所带来的的一些影响。

2019年底，外资持有我们的债券规模，是首破2万亿元。

而到去年底，外资持有我们的债券规模，是已经高达3.9万亿元。

两年差不多流入了2万亿美元的资金，来购买我们债券，其中就是以国债为主。

这是因为，过去两年大部分时间，我们的国债收益率是远高于美国。

在2020年底，美国10年期国债收益率还只有0.6%的时候，我们国债收益率早就超过3%，中美利差最大的时候，是超过了2%。

由于当时我们控制住了疫情，制造业全力开动，再加上这么大的利差空间，这使得很多国际热钱涌入购买我们国债。

但现在情况已经悄然发生变化，基于各种诡异的因素，我们当前疫情出现一波强烈反扑，疫情顺着我们经济大动脉出现扩散。

另外一方面，美联储开始激进的加息缩表预期，这导致美国10年期国债收益率暴涨，一路从0.6%，暴涨到现在2.8%的水平。

过去5年，美国10年期国债收益率的走势是这样的。

而我们的10年期国债收益率，过去5年的走势是这样的。

实际上，我们在去年1月份国债收益率达到3.3%的高点后，国债收益率就一直在下行中。

所以，中美利差出现倒挂并不奇怪，是二者截然相反货币周期的体现。

我们看待中美利差倒挂的时候，要能辩证的从利弊两端去分析。

中美利差倒挂，不可避免会导致一些吃利差的国际热钱流出，从而给人民币带来一些贬值压力。

但同时，中美利差倒挂其实也并不完全就是坏事。

我看很多人把中美利差倒挂，完全往坏处去解读，是有一些片面。

首先，当前美国最大的问题是美债崩跌。

由于债券价格和收益率是反向关系。

只要美债崩跌，那么美债收益率必然大涨。

所以，如果今年美债收益率以疯狂态势上涨，意味着美债市场崩跌，这是必然导致中美利率倒挂。

所以，中美利率倒挂，只是美债崩跌所必然导致的一个结果。

同时，在债券市场有一个基本常识就是，信用度越好的企业和经济体，通常其债券收益率就越低。

反之，信用度越差的企业和经济体，其债券收益率就越高。

比如一些有债务违约风险的垃圾企业，通常债券价格会动不动腰斩，收益率动辄就是百分之几十，甚至可能100%收益率。

而暂时没有债务违约风险的垃圾企业，通常发行债券的收益率也得高达百分之十几，才会有人买。

而优质企业的发行债券收益率，通常都比较低。

这个也很好理解，买债券，就是把钱借给企业。

买债券的人越多，就越多人把钱借给企业，那么企业自然可以低息发债。

这个在国家也一样，新兴市场国家的国债收益率，通常都很高，而发达国家的国债收益率，通常是比较低。

这个我们可以看一些国家的国债收益率就知道了。

比如欧盟国家里，德国债券收益率最低，意大利、希腊之流的债券收益率就比较高。

而印度这样的新兴市场国家，甚至可以达到7%的国债收益率。

像巴西的国债收益率，甚至都超过11%。

所以，中美出现利差倒挂，只是美债大跌，收益率暴涨的一个必然结果。

我认为不应该单纯只基于我们情况去解读，更多也得考虑美国当前的情况。

美国为什么会出现债券崩跌的走势，这是很值得人们思考的。

美国作为世界最发达的经济体，其国债却出现这样的抛售潮，这是一个很严重的问题。

当前美国10年期国债收益率还维持在3%以内，相对还可以视为也一个正常水平。

但假如今年美国10年期国债收益率超过4%，就意味着美债在实质性的“垃圾化”。

因为国债收益率超过4%的国家，基本其债券信用评级都很低。

也意味着，在美联储大幅度加息缩表的情况下，美国发债举步维艰，只能靠大幅提高发债利率，来吸引投资者买入，否则美国甚至可能发不出债。

当然，还是会有人说，美国不会让自己发债成本提高这么多。

问题在于，这不是美国想不想的问题。

而是美国当前经济和金融，确实面临很严重的问题。

这些问题的症结，其实还在于通胀这个死结。

美国今天晚上公布最新的通胀数据显示。

美国3月份通胀高达8.5%，比市场预期的8.4%还要高一些。

不过晚上美股有点利空落地的意思，美股盘前期货指数在通胀数据公布后，不跌反涨，但这更多也只是短线一些走势的影响。

美国通胀一路飙升，逼迫美联储不得不大幅度加息缩表。

目前包括高盛、花旗、美银这些大投行，基本都预计美联储今年加息幅度会超过2%，并且5月份和6月份都会连续各加息50个基点。

美联储公布的3月份议息会议纪要也显示，美联储打算每个月缩表950亿美元的上限，这个缩表力度是相当大的。

这都是造成美债崩跌，收益率大涨的主因。

而美国10年期国债，作为全球资产价格之锚，如此这样大幅度价格崩跌，收益率大涨的走势，势必会冲击全球资产价格的走势，会让全球高风险资产的估值被重塑。

这也是为什么近期，高估值的纳斯达克明显走弱，而银行扎堆的道琼斯指数相对比较坚挺的缘故。

A股也同理，估值比较高的创业板，一改之前两年的强势疯涨，今年出现比较大的跌幅。

这主要就是收到美国10年期国债收益率暴涨，所带来的的估值重塑问题。

当前全球经济主要就是受到疫情和俄乌冲突的双重打击。

国外虽然普遍躺平，但新冠病毒持续变异的风险仍然如同达摩克里斯之剑悬在躺平国家的头顶。

英国首相最近就出来给舆论打个预防针称“若出现更强毒株，不排除再次封城的可能性”。

最近英国疫情出现诡异的死亡率飙升的情况，值得警惕。

下图红色区域是新增死亡人数，可以看到，最近英国新增死亡人数大幅度增加。

截止4月8日，在过去7天内，英国新增新冠肺炎确诊病例333347例，新增相关死亡1475例，较前一周又增加32.2%。

要知道，这是英国已经感染过好几轮疫情，估计英国人基本都重复感染过好几次，并且疫苗接种率很高的情况下，居然还出现这样死亡率飙升的诡异情况。

这不得不让人警惕，新的变异毒株的威力。

这才是躺平国家的真实情况。

躺平不意味着疫情就不存在了，躺平只是一种掩耳盗铃，是在自欺欺人罢了。

躺平的国家，仍然还是在不断遭受病毒一轮又一轮的蹂躏，躺平国家的经济恢复也仍然受到疫情的严重冲击。

除了疫情，当前俄乌冲突仍在持续，俄乌双方都在集结兵力，准备在顿巴斯地区搞一场大战役。

在布查事件发生后，俄乌谈判基本陷入冻结状态，双方必然要再打一场，才有继续谈的可能性。

谈判桌上的筹码，都是来自于战场上的结果。

此外，围绕着俄乌冲突，欧美极端制裁俄罗斯，所造成的全球经济和金融冲击仍在持续，也仍然还在推高全球通胀压力。

今年这个落地之年，从目前情况看，这个落地是很难平稳落地。

世界经济危机和金融危机爆发的风险是越来越高。

美元霸权很可能会在这次金融危机的冲击下摇摇欲坠。

一旦美元霸权瓦解，可能导致美国被迫收缩，进入孤立主义。

最近我分析过美国重回孤立主义的可能性。

很多人忽略了一个关键因素，美国重回孤立主义并非美国主动选择，而是美元霸权瓦解之后，美国不得不重回孤立主义。

也就是孤立主义是美元霸权瓦解后的一个结果，而非原因。

而一旦美国重回孤立主义，就会无所不用其极的去搞乱亚欧大陆，来通过搞所谓的离岸制衡，变相维持美国霸权的影响力。

美国在去年，每次通胀数据公布后，总会找我们打电话。

美国在确认打电话没用之后，今年美国每次通胀数据公布后，美国总会加速搞一些事情。

这是我们一定要提防的。

所以，除了这种外部风险压力之外，现阶段我们面临的主要问题是，美国想要无所不用其极的搞乱我们，可以说已经是不择手段了，这个大家都能感觉到。

我们当前确实面临很多压力，各方面都很难，我们作为普通民众也都很难。

但越是艰难，我们越是要团结起来，众志成城！

没有跨不过去的坎，我们还是要有信心。

加油！