史上最严厉打击证券违法活动的文件，压缩资产泡沫化风险，给降准留下空间

昨天晚上，中办、国办联合发布了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》。

这是我们资本市场历史上第一次以中办、国办名义联合印发打击证券违法活动的专门文件，具有很深远的历史意义。

这份文件信息量超大，不过可能很多人察觉不到这份文件的深远影响，本文会就此做一个详细分析。

我会挑一些重点内容来跟详细解读。

（1）大幅度提高对证券违法犯罪行为的打击力度

该文件可以说从最高规格进行顶层设计，全方位大幅度提高了对证券违法犯罪的查处力度。

在此之前，证券违法犯罪的查处主要靠金融监管部门进行，其他部门介入较少。

我们之前比较耳熟能详的主要就是2015年股灾期间，最后是靠公安部开始进场抓人了，这场惨烈的股灾才开始告一段落。

大幅度提高对证券违法犯罪行为的查处，各部门的配合可以大大提高这种威慑力。

所以，在该文件第三大点的第九小点里，明确提出“建立打击资本市场违法活动协调工作机制”。　　

这个意思是，以后会有这种常态化的“协调专项小组”，可以协调各部门来对一些资本市场的违法犯罪行为进行专项打击。

该文件整个第三大点都是在完善“打击证券违法活动的执法司法体制机制“。

第九点是建立协调工作机制，第十点就直接提到“完善证券案件侦查体制机制”，里面明确提到要“进一步发挥公安部证券犯罪侦查局的优势”，“进一步优化公安部证券犯罪侦查编制资源配置”。　　

这一段话总结下来，就是要加强公安部在证券违法犯罪行为中的查处力度。

此外，第11点就明确提到，要“完善证券案件检察体制机制”。　　

这里就提到“涉嫌重大犯罪案件移送公安机关时，同步抄送检察机关”。

以后一些证券违法违规行为，就不是罚款个50万那么简单了，涉及到违法犯罪行为的，将依法被公安部门查处，并进行刑事处罚。

这里我注意到，里面提到“加强最高人民检察院与证监会、公安部的协同配合”。

这几乎是从我们公检法体系里，在最高层面去互相配合来对证券违法违规行为进行协同查处，其力度之强，态度之严厉，可以想象。

这绝不是要用来对付阿猫阿狗的，而是要对付那些隐藏在我们金融体系里的蛀虫、内鬼、饕餮巨鳄。

在第13点则强调“加强办案、审判基地建设”，提出一个前所未有的措施“在证券交易场所、期货交易所所在地等部分地市的公安机关、检察机关、审判机关设立证券犯罪办案、审判基地。”。　　

这个意思是，在我们当前A股的两个交易所“上海、深圳”，还有一些商品期货交易所，比如“郑州、大连”等城市，会在这些城市的“公检法”部门设立专门的“证券犯罪办案、审判基地”。

这意味着我们以后对证券违法犯罪的查处效率，也会大大增加。

从中我认为有一个潜在的信号是说，未来可能会出现随着查处证券违法犯罪行为的力度加大，证券违法案件的数量也会激增，所以需要设立这些“审判基地”来提高办案效率。

整个第三大点，我觉得已经是信息量超大，这是我们从最高层面进行顶格设计，不管是规格、力度，对证券违法犯罪行为的打击，都是前所未有的强。

（2）严格核查证券投资资金来源合法性

在第三大点之后，第四大点则是针对一些“重点领域”进行强化，说白了就是划重点，告诉大家以后这些领域是查处证券违法犯罪行为的“重点领域”。

其中包括：

1、依法从严从快从重查处欺诈发行、虚假陈述、操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易以及编造、传播虚假信息等重大违法案件。

这些都是A股很多上市企业经常做的违法违规行为，这里再次强大我们对这些信息披露违法违规行为0容忍的态度。

资本市场的根基是信用，而信息披露的违法违规行为，则是对资本市场信用最大的伤害，所以要坚决查处。

2、对资金占用、违规担保等严重侵害上市公司利益的行为，要依法严肃清查追偿，限期整改。

A股过去几年出现很多重大恶性的大股东违法侵占上市公司资金的行为，出现了康得新、康美药业等一批恶性案件。

3、加大对证券发行人控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等有关责任人证券违法行为的追责力度。

大股东、实际控制人的违法违规行为，这两年也是屡见不鲜，前段时间还出现有某上市公司的大股东，在完全没有公告的情况下，违规减持的情况，更离谱的是，这位大股东违规减持后，只是出来道个歉，居然什么事都没有，这很明显是不行的。

对于这种违法违规行为，就应该坚决查处，从重处罚。

4、加强对中介机构的监管。

一些中介机构对证券违法违规行为是放任不管、甚至纵容的态度，典型的就是这两年名声臭掉的“某会计师事务所”。

除此之外，第16点专门重点提到“严厉打击非法证券活动”。　　

我觉得这一点信息流很大，里面不但提到“加强市场监管、公安等部门与证监会的协同配合”。

这是整个第四大点里，唯一提到需要公安部门配合的“重点查处领域”

其中包括：

1、取缔非法证券经营机构；

2、清理非法证券业务；

3、坚决打击非法证券投资咨询；

4、坚决打击场外配资活动；

5、严格核查证券投资资金来源合法性；

6、严控杠杆率。

这里“严格核查证券投资资金来源合法性”是我比较关注的。

我在春节前跟大家分析过，那时候A股出现疯狂拉涨白马股的现象，让白马股在短短两个月涨了好几倍，这是很显然不太正常的。

我当时怀疑，有一部分屁股歪的内资，在配合外资，恶意拉爆我们的白马股，引发我们局部资产泡沫，甚至试图以此产生连锁反应，来全面推动我们资产价格泡沫化，推升我们金融体系风险。

后面春节后白马股集体闪崩，再加上最近两个月，部分白马股走出了腰斩的走势，跌得惨不忍睹，一些白马股从春节至今已经跌去快一半了，这让春节前追涨的散户股民是损失惨重。

这里“严格核查证券投资资金来源合法性”，我个人认为有可能就是要查处这些屁股歪的内资。

从昨晚该文件连夜出来的专访里，有一些信息我觉得值得关注。　　

比如这一段问答里，透露一个信息，就是“从意见刊发到此次公开”其实是有一段时间的，这段时间已经“贯彻落实”了一段时间，有一些“执行落实”的进展。

也就是昨晚这份文件只是正式公开，而印发的时间更早，并已经执行了一段时间。

所以我个人猜测，可能在春节后，我们就针对一些违规资金进行查处，这使得这些违规资金开始“慌不择路的跑路”，于是一些被这些违规资金大幅度拉升的白马股，出现这样极端杀跌的走势。　　

今天这些近期极端杀跌的白马股，也是出现了一些反弹，有可能是市场解读为，该文件公开，意味着对这些违规资金的清理，已经到了一个差不多的阶段，也就是不用怕“打草惊蛇”了。

也就是那些会慌不择路跑路的违规资金，所产生的“非理性杀跌”有可能会暂告一段落，这些极端杀跌的白马股会进入到一个漫长的估值修复过程。

这就可以解释最近为什么这么多白马股，会出现如此严重的非理性杀跌。

（3）加强跨境监管

该文件整个第5大点，都是在强调“加强跨境监管的执法司法协作”。　　

其中第19点里，专门提到了“完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理”。

还提到“压实境外上市公司信息安全主体责任”，还有“推动建立打击跨境证券违法犯罪行为的执法联盟”。

这每一句话，都戳在近期大家都很关注的“某些”企业被实施“网络安全审查”的事情上。

可以说，这是我们从最高层面进一步强化对这类跨境违法违规的证券行为进行查处打击的力度。

里面第20点专门提到，加强中概股监管。　　

这意味着，以后赴美上市的中概股企业，将面临更加严格的“双重监管”，既要符合美国的监管，又要符合我们的监管，这对很多中概股企业提出更高的要求，特别是对一些大企业来说，会要求它们更加重视自己的社会责任、要求它们强化这种数据安全意识，要有保护自己国家安全的意识。

如果它们做不到，或者故意不做，那么就会遭到严厉打击。

而我们这种打击，也是要依法进行，因此第21点则提出，要“建立健全资本市场法律域外适用制度”。　　

这意味着，我们未来会更加强化对境外证券行为、还有跨境证券行为的监管和查处力度，并完善相关司法制度体系的构建。

此外，该文件的最后一点，我觉得也十分重要。　　

（4）总结

从上面对该文件这样梳理来看，大家可以发现，这是我们有史以来对证券违法违规行为，最全面、规格最高、也是最严厉打击的一份文件。

同时我注意到，在7月6日该文件出来的前一天晚上，证监会还连夜发布一则新闻，里面提到“坚决防止资本无序扩张 防范少数人利用资本市场违法违规“造富”　　

近一段时间，我们资本市场的确出现一些违法违规造富的现象。

出现某些地产企业家清仓式套现上百亿资金，还有出现某A股上市企业违法违规减持，竟然在减持后才通报。

部分上市企业，上市只为了圈钱套现，配合场内一些违规资金，趁着全球资金大宽松状态，再配合一些外资疯狂拉高股价，让大小股东都可以不断高位套现减持，最终只会让散户接盘，落得一地鸡毛。

对这种违法违规行为，我们应该进行坚决打击。

当前是我们和美国博弈越发激烈的关键时期，国际局势错综复杂、全球金融形势越发险峻。

这种情况下，如果出现一些违法违规资金去配合外资，放大我们金融体系风险，这是需要严厉打击的，否则也会大大压缩我们的政策空间。

所以，在近期针对这些违法违规行为进行重点打击，并出台最严格的文件进行打击和警告之后。今天国常会上，也是提到“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。　　

全文内容是这样的。

“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”

这其实也侧面反映，当前全球大宗商品价格暴涨，确实给我们带来比较大的压力。

我之前也跟大家分析过，这种压力会逼迫我们通过放水，来缓解企业压力。

这也使得我们陷入一个两难的境地，一方面是我们需要适当放水，来缓解全球原材料价格暴涨给生产企业带来的巨大压力，另外一方面我们也要避免放水推升金融资产泡沫。

所以，大家可以发现，我们最近在两个领域进行最严厉的调控。

1、对一些房地产热炒城市进行重点打击，严控房贷额度，针对房地产收紧资金，特别是近期学区房堪称史无前例最严打击，所以深证等龙头城市6月份二手房成交量陷入了冰点。

2、针对证券领域违法违规行为的暗中打击，压低一批白马股的估值，缓解股市局部资产泡沫和的风险。

这都说明，我们并不希望我们如果放水，出现一些违法违规资金流入股市、房市，推升我们资产泡沫化。

就像国常会上说的那样，我们如果降准进行适度放水，是为了“加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。

这不代表我们要大放水给美国接盘，因为国常会上已经强调过“要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性”，任何人忽视这个降准前提，那么很容易得出错误的结论。

这仍然是我们在严格防范全面资产泡沫化的前提下，试着给当前压力巨大的生产企业做“精准滴灌”，防止大量生产企业因为原材料价格暴涨，出现资金链断裂的系统性风险。

某些机构、某些大资金，在这样一个多事之秋，如果趁着放水，不把资金引流到中小微企业，而是违法违规流入股市、房市，去恶意炒作推升我们资产价格泡沫化的风险，那么昨天出台的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》就是为他们量身打造的。

这是我们在当前国际局势和金融形势下，面对全球大宗商品价格暴涨所带来的压力，只能进行这样小心翼翼的手术刀精准放水行为，在不给美国接盘的前提下，即不能引发我们全面资产泡沫化风险，又要去缓解我们生产企业的资金压力。这毫无疑问是很困难的，但我们仍然要努力去做。

理解这一点的话，大家可能会对《关于依法从严打击证券违法活动的意见》这份文件的出台意义，有更深的理解。

当然了，以上仅为我的个人理解和解读，仅供参考，具体大家仍然需要自己独立思考，自主决策。